研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15845元/吨，较上月上升81元/吨。与上海钢联9月铝锭现货均价19540元/吨对比，全行业盈利3695元/吨。铝价涨幅大于成本涨幅，带动电解铝9月行业平均利润环比提高805元/吨，环比提升近28%。电解铝各成本项中，电力成本和阳极成本变动不大，电解铝成本的上涨主要由氧化铝成本上涨贡献。

　　动力煤价格震荡反弹，据Mysteel9月底样本数据，陕西14家样本煤矿坑口价较8月底上涨110至190元/吨，均值为环比上涨152元/吨。内蒙17家样本煤矿坑口价较6月底环比持平至上涨150元/吨，平均上涨52.8元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比上涨28-56元/吨。港口动力煤车板价环比上涨90-140元/吨，印尼矿环比上涨80元/吨。

　　9月，动力煤市场呈现倒V字型走势。上旬因产地供应面收紧，部分煤矿煤价开始上调，带动港口挺价情绪较浓；中旬由于港口库存持续减量，且优质现货难寻，假期前少量补库需求拉动市场煤价快速上涨，9月21日秦皇岛港动力煤Q5500涨至1010元/吨；月底临近假期及终端用户对高价接受度有限，市场氛围冷清，价格随即开始下行。据Mysteel全国462家动力煤矿山调研数据显示，截至9月22日，全国462家煤矿开工率91.5%，周环比微增0.5%。据Mysteel调研数据显示，截至9月22日全国254家样本电厂存煤总计4345.3万吨，日耗210.6万吨，可用天数0.6天。

　　Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的财务口径综合发电成本进行调研，最终得到9月国内电解铝全行业加权平均自备电价为0.392元/度，环比持平，预计9月动力煤价格的上涨将在10月开始逐步体现。

　　外购电方面，9月电解铝企业外购电价环比上涨0.001元/度至0.440元/度，变动相对有限。随着枯水期逐步到来、且西南地区电解铝产能在全国电解铝产能中占比持续提升，预计四季度全国电解铝企业外购电成本有环比增加的预期。

　　综合测算9月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.412元/度，环比上涨0.001元/度。展望10月，动力煤方面，煤矿维持正常产销，原煤产量继续保持高位；电厂陆续进入秋季检修，非电用户多数以刚需采购；动力煤市场延续供需格局相对宽松格局，预计煤价将震荡持稳运行。受冶炼厂煤炭采购周期影响，预计铝厂财务成本中自备电价格对9月动力煤价格的上涨在10月才能逐步开始体现；而外购电价预计随枯水期的临近，亦有环比提高的预期。

　　2023年9月国内氧化铝现货价格震荡偏强运行，氧化铝加权月均价为2930元/吨，较上月上涨28元/吨，环比上涨0.96%。月初受期货大涨影响，交割品牌溢价明显，促使发往新疆的成交量大增，同时也带动了部分非交割品牌的价格上行。而从基本面来看，多数氧化铝企业受利润回暖驱使，复产积极性有所提升，供应存增量可能叠加云南电解铝复产结束，市场对价格走势的分歧逐渐拉大，成交价格呈现一定差异化，以山西为代表本月上旬成交价格在2860-2980元/吨。进入下旬，南北方部分氧化铝企业受矿石供应紧张、产线调试或突发情况等影响，造成阶段性的频繁压产，导致整体可供应现货持续紧张，下游则维持按需采购，临近月末现货价格继续小涨，其中山西主流成交价格达到3000-3050元/吨，广西主流成交价格在3000元/吨左右。

　　展望9月，氧化铝供应方面，山西某氧化铝企业复产工作推迟至下月，涉及产能约100万吨/年；广西部分氧化铝企业因矿石供应问题较难实现批量复产，另外贵州近日传出矿山将加强安全督查等消息，不排除后续部分矿石开采受限，导致区域内氧化铝企业实施弹性生产，预计10月国内氧化铝运行产能高位调整。总体来看，供应端存增量预期但较难实现明显的产量释放，而下游铝厂仍有冬储备库需求，买卖双方就价格走势的博弈持续，另外期货价格的走势也将影响期现贸易商的入市积极性，预计10月份国内氧化铝价格稳中偏强运行，南北方现货价格运行区间在2900-3050元/吨。

　　据Mysteel统计，9月国内预焙阳极市场继续保持横盘走势，山东大型电解铝企业9月预焙阳极采购基准价格为4225元/吨，自6月份以来，预焙阳极价格已经连续4个月持平。本月原料价格涨跌互现，成本端较上月小幅增加，受连续亏损压力影响，预焙阳极生产企业对原料多以按需补库为主，下游电解铝企业需求平稳，北方企业尚未进行大批量冬储备货，本月国内预焙阳极市场产销稳定，出货良好。

　　从供应面看，9月预焙阳极企业运行平稳，产量小幅增加。主产区企业开工良好，多数商用企业执行订单生产，部分企业继续外售煅烧焦以及代加工订单。配套阳极企业产量释放稳定，部分企业除自用外尚有余量外销，西北地区阳极企业原料仍以按需采购为主，暂未进行冬储备货。内蒙古某企业生产线升级改造项目陆续达产达标，另一企业煅烧炉检修完成本月进入烘炉阶段，湖北某企业自复产以来实现超产运行，贵州、云南、广西等地配套企业开工高位，阳极供应良好。

　　展望10月，阳极原材料方面，石油焦整体供应仍显充裕，预计短期内炼厂多积极出货外销，个别焦价仍存稳中小幅下行可能；煤沥青原料煤焦油新单呈现上涨趋势，成本面支撑煤沥青价格，但多家深加工企业装置检修结束恢复生产，煤沥青产量继续释放，供应端利好支撑减弱，短线预计煤沥青市场行情仍将处于弱势状态。供应方面，近期主流阳极生产企业生产运行平稳，山东某企业二期项目计划下个月点火投产。据Mysteel了解，山东某铝厂2023年10月预焙 阳极采购基准价格较9月价格持平，现汇价格4225元/吨，承兑价格4247元/吨。

　　综上，9月份电解铝各成本项中，电力成本比重为35%，氧化铝成本比重为36%，阳极成本比重为14%，均与8月持平。

　　9月电解铝行业地区间成本差异有所扩大，贵州仍然是成本最高的省份。与成本最低的新疆相比，成本差异为5060元/吨，受氧化铝价格上涨影响，成本两端差值环比扩大218元/吨。电力成本优势地区依旧是电解铝厂成本优势最显著的地区，比如新疆、云南及内蒙古，而受货源地坑口价变动不大影响，山东地区自备氧化铝产能的冶炼厂在氧化铝价格上涨期间利润水平也显示优势；另外、使用风力发电等清洁能源的宁夏青海也维持较高利润水平。

　　铝价涨幅大于成本涨幅，带动电解铝9月行业平均利润环比提高805元/吨，环比涨幅近28%。据Mysteel测算，按完全成本及现金成本计，9月电解铝全行业均显示100%理论盈利。

　　Mysteel预计10月电解铝行业加权平均成本窄幅上涨，主要受动力煤价格及氧化铝价格上涨带动，而枯水期外购电价的提高预计随后在四季度有所体现；而阳极价格受其原材料价格窄幅波动影响、整体环比持平为主。