10月的生产、投资和消费季节性回落。投资回落，其中房地产的韧性较强，考虑去年同期高基数本应下拉投资0.5个百分点，但实际只下降0.3个百分点；制造业受传统行业去产能影响；基建受财政支出负增长而下滑。

　　生产的回落幅度较预期小，有出口回落及工作日同比少1天的原因，钢材、粗钢生产反而加快，反映出环保对经济的影响弱于预期。环保导致经济数据的月度间波动而非总量的大幅回落，驱动生产的是需求。

　　消费在10月回落是历史常态，11-12月回升也将是大概率，未来随着居民人均收入上行、消费结构从衣食住行转向娱乐养老医疗、乡村振兴战略的推进消费对经济的贡献将加大。

　　1）房地产投资平稳，土地购置加快，地产投资不会迅速回落；2）基建方面考虑到结转结余资金和超收的财政收入使用，11-12月可用财力同比增速高于去年同期（-3.7%），基建增速不会出现失速风险；3）制造业投资目前仍受去产能的拖累，后续在去产能作用衰减及装备制造业加快两股力量下而上升，汽车制造投资在加速；4）固定资产投资新开工项目、到位资金增速上升，将对后续投资增速有支撑。

　　预计四季度GDP将维持6.8%的增长，2018年经济稳中向上。产能利用率达到五年来的高点且趋势性向上，产能出清、制造业尤其是高端制造业投资加快是大趋势，未来驱动经济的力量需关注全球朱格拉周期、中国的新工业、城镇化和城市群建设、消费升级。

　　环保对经济的扰动从10月来看，不及预期，但是11-12月仍应看到限产的力度继续加强；而以房地产投为代表的需求端韧性较强，因此，钢铁、有色、建材、煤炭等周期股在四季度有较大机会。

　　2：技术成熟+优势明显+水泥企业参与诉求强=水泥窑协同处置危废爆发期将至。水泥窑协同处置已在海外广泛运用超过30年，技术成熟稳定。截止17年5月，全国核准的协同处置危废项目超过30个，多个水泥集团着手参与，水泥窑协同处置危废技术路线时代来临，水泥窑协同处置将通过三个阶段重塑危废无害化产业格局。1）新工艺产能尚未大规模释放的时期，而危废处置供需缺口仍较大区域，新工艺将成为传统工艺的有效补充，共享危废产业盛宴。2）在水泥窑协同处置危废产能全面释放后，部分区域供需缺口缩窄，行业进入弱平衡阶段，新工艺低成本优势显现，无害化处置价格或有所下降。3）价格下降显著影响传统工艺的盈利水平，促使行业整合期到来，通过并购实现传统工艺与新工艺的组合配置，成为帕累托最优解。

　　投资建议上，首推金圆股份。公司是水泥窑协同处置新龙头，采用盈利弹性最大的商业模式，面向龙头的产业布局。公司注重在多个区域同步配置水泥窑协同处置工艺与传统焚烧+资源化工艺，实现“一省一中心”的业务结构，为客户提供“一站式服务”，进而在传统危废企业和水泥集团的竞争中脱颖而出；预计17-19年归属净利润分别为4.00亿元/6.12亿元/9.04亿元，对应EPS为0.56元/0.86元/1.27元，取两种估值方式中较小者，维持目标价25.6元。

　　公司作为中国最大的军舰上市平台，集团持续资本运作有望提高公司盈利能力。此次通过债转股降低财务杠杆，对于保盈利有长期作用。预测2017、18年EPS为0.07元、0.04元，给予目标价7.31元。首次覆盖，给予“增持”评级。