杏彩体育:磷酸铁3月翻3倍锂电新龙头赛道坐实产业链深度解析

　　有乡亲说上次梳理的三元锂电池的上游氢氧化锂，看起来逻辑清晰，那么作为动力电池的另一大种类，碳酸锂电池有没有类似的机会呢？希望我可以梳理下，安排！

　　这个思路如果延续到磷酸铁锂电池上，其实也是通用的。从下图可以看到，磷酸铁作为磷酸铁锂电池的前驱体，也是可以跟踪的重点。

　　根据主流磷酸铁锂企业的情况，可以将磷酸铁锂的生产工艺分为固相法+磷酸铁、固相法+草酸亚铁、液相法+硝酸铁这三种路线。从工艺上来说百花齐放，但各有利弊。

　　固相法+草酸亚铁路线工艺简单，制成材料压实密度较高，循环衰减较少，具有较高的挖掘潜力，但生产安全风险较高；

　　液相法+硝酸铁技术能够让物料在溶剂中均匀混合，产品一致性高，且缓解前驱体供应瓶颈，但生产管控难度较大。

　　磷酸铁锂电池凭借成本优势，结合CTP、刀片、JTM等技术创新不断突破上限，全球范围内进一步打开应用空间，打造销量爆款。根据广发证券的测算，预计2025年磷酸铁锂材料总需求量可达210万吨，五年复合增速76%。

　　磷酸铁锂材料从2020年三季度3.4万元/吨提升至2021年三月的4.85万元/吨，涨幅幅达到42.6%。由于前驱体磷酸铁偏化工环节，扩产难度较大，磷酸铁锂企业自给率难以有效提升，预计短期内供需缺口仍将不断扩大。

　　2020年起磷酸铁锂材料开启了新一轮扩产周期，以响应下游快速增长的需求。材料企业中德方纳米、富临精工、中核钛白、龙蟒佰利都已经公告提高产能的计划。

　　所以在下游磷酸铁锂的高需求情况下，作为前驱体的需求自然是向好的。但光有需求还不够，如果产能跟得上，供给不紧张也不会有啥大机会。事实如何呢？

　　无论是国内最大磷酸铁供应商合纵科技还是天赐材料、安纳达这样的实力企业，响应下游需求，都不约而同的提高了产能。但是由于客户对金属杂质和磁性物质的需求标准不断提高，磷酸铁产线环保配套亟需增强，相关设备均需要更换，扩产难度较高，周期长于磷酸铁锂材料。根据合纵科技的算法，磷酸铁产线个月，而且此轮主流企业扩产基本始于2020年下半年，考虑新批项目环评审议、产能爬坡较慢，预计2021-2022年供需缺口比例将达9%、4%，磷酸铁高景气状态将持续至2022年。

　　在经历了2018年沃特玛事件的阵痛之后，目前形成了以德方纳米为龙头的市场格局，2020年起受乘用车、小动力等新型产品拉动，湖南裕能等供应商市场份额明显提升。

　　随着新能源汽车和储能市场对锂电池需求的日益扩张，行业即将迈入TWh时代，预计2025年电解液和磷酸铁锂需求量均突破200万吨级别，接近小型大宗化学品体量。相较三元材料的NCM5系、6系、8系、9系、NCA等丰富的产品矩阵，磷酸铁锂材料种类较为单一，且由于材料技术迭代趋于平稳，有望较快具备大宗属性。

　　随着国内电池产业链加速切入海外供应链，不断提升全球市场份额，电池龙头对于其供应链企业的带动作用也将愈发明显，磷酸铁锂及前驱体企业将有望分享电池大客户在全球红利下的成长机遇。

　　就目前的市场环境来看，磷酸铁和氢氧化锂其实有异曲同工之妙，氢氧化锂的逻辑是下游的三元锂电必需品叠加扩产难度极高，所以就导致了价格持续走高，而磷酸铁则因为扩产难度大，叠加下游需求高涨，一样具备很高的增长性。

　　有趣的是，这种供需错配带来的投资机会不是第一次出现了，去年下半年，六氟磷酸锂供需错配带动的电解液涨价周期使得行业整体实现了盈利修复，而过去几年，因为新能源汽车补贴退坡，加上上一轮扩产较大，所以多数新能源汽车产业链上的企业盈利能力明显下降，接下来如果行业景气度再持续一段时间，那么就不是简单的盈利修复，更是高速增长。

　　此宗品涨价在磷酸铁原材料方面体现最充分的是磷肥，尤其是磷酸一铵自2020年三季度以来涨幅逾25%，一定程度上推动磷酸铁的价格上扬。而同期磷酸铁的价格和价差涨幅超过10%，如果剔除主要原材料价格上涨影响，磷酸铁盈利能力开始明显修复。

　　德方纳米：截至2020年上半年，公司磷酸铁锂年产能约3万吨，连续两年市占率国内第一，2021年年底公司产能有望达到12万吨。

　　合纵科技：全资子公司湖南雅城一期建成2万吨磷酸铁并于2019年底正式投产，二期磷酸铁项目于2020年11月正式开始建设，设计产能3万吨/年。

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